经历了2015年新三板跌宕起伏的历练，对于中小企业来说，其资本发展之路也会更有目标感和方向感。
文│张英歌
2015年是我国多层次资本市场蓬勃发展的一年。新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，经历了荡气回肠的变化。特别是证监会2015年11月20日发布的《证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见》及股转公司随即向社会推出的《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，吸引了各类市场参与主体的眼球。年末两大政策的推进又将新三板热度再次提升。
1健康板块崭露头角
在已挂牌企业的行业分布中，工业（制造业）、信息技术两大行业远远高于其他行业，两行业挂牌企业占据新三板市场半壁江山。医疗保健行业挂牌数占比从年初的4.7%左右上升到6%左右，这也从一个侧面说明新三板公司集合竞价有什么问题，医疗保健类企业挂牌新三板的积极性在不断提高。
新三板市场是一个极适合医药健康类企业进入的市场。医药健康板块也是颇受大众关注的行业之一。
截至2015年11月底，医药健康行业挂牌新三板247家。从细分领域看，化学制药企业18家，保健品企业8家，生物制药企业28家，原料药企业33家，中药类企业23家，医疗器械类企业88家，其他如从事专科医院、医药配送、医药科研、医疗服务等类型的企业共计49家。由此可见，医疗器械类企业挂牌新三板是医药类企业踏入资本市场的先头军。
据统计，2015年前11个月，新三板医药健康领域的247家企业共计融资152次，募集总金额50.43亿元，平均单次金额为3300万元。本年度，医药类明星企业合全药业、达瑞生物、星昊医药的单次融资规模都达到两亿元以上。
2015年2月挂牌的企业合全药业主营新药研发服务，2014年实现收入8.79亿元，为纽交所上市企业药明康德实际控制的企业。该企业研发实力雄厚，从启动挂牌即受到各方关注。2015年8月完成的定向增发中，包括珠海高瓴天成股权投资基金（有限合伙）、北京红杉信远股权投资中心（有限合伙）、北京嘉实元泰投资中心（有限合伙）等多达32家创投、基金积极参与额度的争抢并最终成功进入。
2015年6月份挂牌的企业“达瑞生物”主营业务为体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售。2014年实现9600万元，是A股上市企业达安基因的控股子公司。企业挂牌同时定增，对象包括广州安健信医药健康产业股权投资基金（有限合伙）、安信乾盛鼎锋明道新三板精选成长1号特定多个客户资产管理计划等9家创投、基金。
星昊医药是一家老牌挂牌企业，主营药品研发、生产和销售。2014年实现收入3.1亿元，并保持20%以上的平稳增长。2015年7月启动的定向增发中，吸引了中广影视产业无锡创业投资企业（有限合伙）、杭州联创投资管理有限公司-联创新三板1号资产管理计划等11家创投、基金的进入。
以上三家企业的情况仅是2015年新三板投资的缩影。今年，大量创投、私募基金进入新三板市场，研发型的医药企业是大家争抢的重地之一，资本的驱动也令以上研发类的企业更有发展活力。
此外，仁会生物也因其在新药研发方面的实力受到资本市场的热捧。该企业2014年及2015年上半年均未实现收入，却于2015年3月转变为做市交易方式，首批做市券商为东方证券和中信证券，另有鹏华资产-兴业银行-鹏华资产德传医疗资产管理计划、红土创新基金-中信证券-红土创新-红石15号新三板资产管理计划、吉富创业投资股份有限公司、北京航天产业投资基金（有限合伙）等多个知名机构或基金与做市商同批进入。以上资本市场的认可皆因公司产品国家一类新药“谊生泰”的上市批文进展顺利，这充分彰显了研发实力对中小型医药类企业在资本运作方面的魔法作用。
仁会生物的案例是新三板市场的一段神话，却实实在在向中小企业展示了新三板的价值发现功能及新三板专业投资者对研发技术型企业的耐心和认可度。
有时候，崭露头角与各路追捧就在一线之间。
2火热 调整 回暖
纵观2015年的新三板，可谓是跌宕起伏、有滋有味，大致经历了三个时期。
年初的火热时期。
3月18日，全国股转系统发布了三板成指和三板做市指数。此时正是新三板持续升温之时，市场日均交易量从3月1日的2.6亿元，一路不断攀升，3月6日成交突破10亿元。市场上的投资者也将眼光聚焦新三板，但凡有公司放出定增消息，投资者各显神通、拉足架势“抢票”新三板公司集合竞价有什么问题，甚至有些投资者不问公司名称，只要有三板定增的票，一律要求券商预留。
3-4月份，新三板风光无限。4月份全月成交量373.12亿元，市场股票平均市盈率为60.9倍，达全年最高。
年中调整时期。
随着A股股灾爆发，新三板市场也受到影响。整体成交量及股票平均市盈率从5月份全面回落，月成交量曾跌破百亿元，8月份全月股票成交量只有89.98亿元。
市场整体状况也影响着投资者的决策，多家券商年中一度停止做市企业的筛选，部分新三板基金也暂停标的选择，机构投资者在选择项目时更加谨慎和保守。新三板市场热度逐渐回落。
年末回暖时期。
新三板市场跟A股的走势密切相关，投资者的心理更容易受二级市场影响。A股市场于9月初逐渐回暖，新三板市场也逐步走出阴霾，各项指标稳步上升。从月成交金额这项指标看，9月、10月、11月分别达到79.51亿元、89.47亿元、101.67亿元，呈直接上升趋势。
饱受各方期待的新三板分层政策以11月底的《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》方式出现，在市场掀起了讨论的热潮。创新层和基础层的两层分类方式是股转公司顺应目前新三板的发展形势，将利于市场管理和个性化服务的方案。
分层制推出的脚步越来越近，使拟挂牌及已挂牌企业有了更多期待，为中小企业挂牌新三板后的发展确定了方向，同时也为后续投资者门槛降低及转板政策的推出创造先期条件，对中小企业的发展是一大利好。
跌宕起伏彰显勇者本色，这是一个过程，同时也是一种历练。经历了2015年发展历程，相信新三板监管机构在企业的管理和服务方面会有不一样的思考；对于中小企业来说，其资本发展之路也会更有目标感和方向感。
本文原载自《E药经理人》杂志12月刊，版权属于E药脸谱网（）。
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